Рубль, август и проблемы

Месяц спустя г.Орешкин уточнил, что рубль из состояния переоцененности, которое было в апреле, вернулся в нормальный курсовой диапазон. И добавил, что на плавающий обменный курс оказывают влияние колебания и нефтяных цен, и потоков капитала. 

Поэтому меры Центробанка и российского правительства – таргетирование инфляции, новое бюджетное правило, покупка валюты Минфином – направлены на снижение волатильности на финансовом рынке. 

Кстати, с мнением министра согласны эксперты рынка. Сегодняшняя тенденция постепенного ослабления рубля будет продолжаться, поскольку в настоящий момент нет предпосылок для его укрепления. Разночтения только в том, насколько быстро будет происходить этот процесс. Поскольку на дворе август, который традиционно считается не самым благоприятным месяцем для рубля, вопрос формулируется следующим образом: стоит ли в ближайшее время ожидать обвала российской валюты? Завершение налогового периода привело к тому, что общее предложение валюты со стороны отечественных компаний-экспортеров снизилось. 

С другой стороны, в августе российские компании выплачивают дивиденды иностранным акционерам, что повышает спрос на валюту. Всё это накладывается на еще один традиционный фактор – сезонное увеличение импорта в конце лета – начале осени, в результате чего ухудшается сальдо платежного баланса РФ. А вот выплаты по внешнему долгу едва ли окажут заметное влияние на валютный курс. Дело в том, что до конца текущего года по внешним долгам необходимо будет выплатить порядка 30 млрд. долларов. В то же время ежемесячный приток валюты от экспортных операций составляет около 8 млрд. долларов. 

Таким образом, дефицита валюты и, как следствие, повышенного спроса на нее с этой стороны не ожидается. Вместе с тем на приток валюты в Россию повлияет политика центральных банков. ЦБ РФ готов продолжать политику снижения ключевой ставки, которая к концу года, согласно ожиданиям аналитиков, может быть снижена как минимум на 50 процентных пунктов. С другой стороны, Федеральная резервная система США свою ключевую ставку, скорее всего, будет повышать. В результате прибыльность операций carry trade будет снижаться, что уже сегодня приводит к замедлению притока иностранного капитала. 

Важнейшим международным фактором, влияющим на курс рубля, стали новые антироссийские санкции. Принятие этого закона окончательно поставило крест на возможность в ближайшее время нормализовать американо-российские отношения. Дежурные обещания продолжать сотрудничество между странами не могут отменить того факта, что российские активы перестали быть привлекательными для иностранных инвесторов. С другой стороны, поддержку российской валюте может оказать мировой нефтяной рынок. 

Однако здесь нужно иметь в виду, что рост цен на нефть сказывается на динамике рубля с задержкой до двух-трех месяцев. К тому же продление моратория ОПЕК на добычу нефти пока не привело к такому росту цен на черное золото, который ожидался участниками нефтяного картеля, а выпадающие объемы компенсируются ростом добычи сланцевой нефти. Всё вышеперечисленное, казалось бы, свидетельствует о возможности заметного падения курса рубля, подтверждая фатальную для российской валюты репутацию августа. 

Однако во внимание также следует принять такой факт: стоимость рубля стала постепенно снижаться, начиная с конца мая. За это время курс доллара к рублю вырос приблизительно на 8 процентов. Поэтому наиболее вероятным сценарием при отсутствии форс-мажорных обстоятельств мы считаем дальнейшее плавное снижение валютного курса, который к концу года может достичь 63-65 рублей за один доллар. 

 Олег Якушев

эксперт АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»